愚公杂谈20220111:通货膨胀刺穿金融泡沫的危险和机遇

今天愚公杂谈主要聊聊泡沫相关的问题。2020年疫情以后,世界投机热情显然催生了一堆泡沫,美股、商品、加密货币等等。

回顾经济发展史,我们可以显然看出,泡沫来源于信用,而信用来源于对成长前景的信心,而信用在本质上又是不稳定的,所以泡沫也是不稳定的,在一定阶段,泡沫飞舞的时候,泡沫往往是自我强化的,小泡泡聚集成大泡泡,一堆泡沫只会产生更大的泡沫,然后泡沫聚集失控,最后,啪啪啪,一地鸡毛。

看2010年以前的华尔街,各种资产证券化浪潮催生了各种市场化的金融泡沫,GSE\MBS\ABS\REPOS以及各种复杂的结构衍生品曾经雨后春笋,然后信贷过度(见下图)、投机过度、最后开始金融危机悄悄到来,出现一些泡沫破裂。

现在是2022年,中国这边,中国正在经历的问题大家看得到,各种政府报告里稳字当头,这个稳字就是为了解决房地产泡沫问题,避免变成系统性的社会危机,为此我们也看到了,中国政府不惜经历土地财政收入下降(见下图)这个阵痛。美国这边,房地产泡沫倒没那么大,毕竟美国新移民仍在纷至沓来,美国潜在的问题其实就一个,美联储能否继续给股市注入流动性来应对股价可能的暴跌?

1月5日的时候,金融时报曾经报道:去年,投资者向美国的私营初创企业投入(下图可做参考)了创纪录的 3300 亿美元,与 2020 年相比,这一数字几乎翻了一番,一连串的交易迅速推高了公司估值。

与此同时,上周,美国的非农数据(见下图)显示美国12月新增的高位不及预期,原因是美国的辞职人数也是历史新高,11月份有超过450万人自愿离职,这是20年以来的最高水平,接下来美国还得面临很奇葩的局面,一方面是用工持续存在短缺,一方面是辞职人数增长。

用工短缺,就得加薪才能请到人,辞职找工作就得有一段时间自掏腰包养家糊口,这些都是没办法的事,于是我们看到,韭菜们纷纷卖币子,要不就是信用卡度日,11月美国信用卡数据(见下图)又起来了。

回顾过去各种美国经历的各种泡沫,信贷泡沫,房地产泡沫,金融衍生品泡沫、科技股泡沫,以及正在经历的加密泡沫,这些泡沫都会被一个大针给打破,这个针是什么?就是通货膨胀,毕竟,人是动物,需要吃穿住用行解决之后,才能去投机搞别的泡沫。
刚好,这个时候,威力更大但是杀伤力更温和的奥密克戎变种来了,美国这次住院率和病死率没那么高了(见下图),但是作为交易员的我们,再去关注这2个指标,其实没意义了,昨天我们说了,在疫后经济恢复这个赌桌上,欧美在桌上押的是命,中国押的是钱。我说这句话的另一层意义是,提醒大家仔细评估奥密克戎对欧美供应链活动的影响,比如食品工业等,奥密克戎对供应链的影响一定是实实在在的,最近美国一些地区药店的检测试剂卖脱销可能就是这个原因导致的,甭管疫苗有没有用,上班查病毒这是真实的,除非政府强制说一句,不许检查。中国这边就更不用说了,现在已经从德尔塔清零运动升级为更艰巨的奥密克戎清零运动,那么咱们简单点说,奥密克戎对通货膨胀的作用力是啥?

如果通货膨胀在奥密克戎的作用下,今年再来一波加油起飞,那么境外金融市场里的泡沫,哪个先爆?再进一步的,如果境外金融市场里的某个泡沫爆了,那么哪个最小的泡沫会吸引新的资金继续玩自我增大?
90年代人们各种狂热投机科技股房地产之类的,科技股泡沫破裂了,然后商品周期一路走强,原油干到了147美元,有没有点历史总是惊人的相似的感觉?过去六七年,能源行业似乎总是年年经历供给过剩供给过剩,不停的挤泡沫。

2008年能源价格暴涨最终刺穿房地产泡沫的剧情在2022年能否再次上演?1999年纳斯达克熔断的时候原油从12美元一路涨到了37美元,那么这几天股市回调加密回调而原油持续坚挺不动,预示着什么逻辑?今年的标普指数和纳斯达克指数能否还给投资者带来正回报?这么一想,拜登还是挺有先见之明的,在科技股泡沫破裂之前先搞点新剧本,持续喊话科技股的老乡们别走,毕竟,金融和科技是美国的立国之本。
至少我们知道一点,甭管其他泡沫怎么破的,在核聚变技术彻底解决人类能源短缺问题之前,原油的勘探和生产上游是需要扎扎实实的投资的,E&P板块与SP指数的走势差异,正在召唤大量资金加仓。

原油供给在2022年创新高,目前尚无定论,但是中国的张博士说了,这是病毒经历的最后一个寒冬,咱们作为交易员可否简单理解为,原油需求在2022年能不能创个新高,还是现实可期!(下图可见2018年以来原油供需图表)

综上所述,无论是其他金融泡沫带来的能源板块资金被动配置增量角度看,还是能源行业自身的玩家们在潜在高油价高需求预期驱动下带来的主动资金配置增量角度看,能源板块都将在2022年开始准备迎接更多资金,在经历了十多年的石油供应过剩之后,世界已经习惯了石油市场供应过剩的风险。然而,随着石油上游投资已经降至过去十年的最低水平而石油下游投资已经增至十多年的最高水平,原油交易员和债券交易员的春天又要到来了,你准备好了吗?

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