愚公杂谈20220110:二季度的原油市场怎么看?

首先,从这几天的原油期限结构价差来看,市场显然是在表达一个观点,如果今年一季度全球范围内原油库存没有实质性增长,那么第二季度的全球原油下降将进一步加剧投资者对石油短缺的担忧预期,所以价差各种轮流拉涨。毕竟,目前期货市场在交易3月和4月的原油了,back结构表现的越紧,反应实货贴水预期越紧高。去年年底,虽然全球库存继续呈下降趋势,但从 11 月开始,期限价差曾经有一过走弱,与此同时,Omicron带来了一波卖空活动,那时候的市场预期是2022年1季度原油库存应该是与Q4-20持平或者略增的,但是没想到的是,利比亚,尼日利亚,哈萨克斯坦,都纷纷出现了不给力的情况,那么一季度的全球库存能否增上去,就是个悬念。

其次,从月历价差分布上看(见下图),市场在表达的观点是,四季度全球库存肯定高于今年一季度,但矛盾的是,整体上市场仍然处于back状态而非contango,这个状态在今年什么时候可能会突然转换,是另一个悬念。

布伦特、WTI 月差结构 图

再次,如果原油库存(见下图)预期一直是稳步往上增的,那么盘面的back结构整体上终将会松弛下来,而一季度通常来说是全球需求最疲软的季节,油价在盘面上突破创新高的难度要大于二季度,但是正因为二季度的需求是好,那么二季度的原油库存和成品油库存可能也会与日俱增,因此二季度可能出现量价齐升的局面。

全球原油岸上库存

最后,我们看一下长期通道,画线可知,WTI的下一个阻力位,不是85,也不是90,也不是100,而是107美元,结合当前说的,要特别小心一季度的原油库存数据继续下降而供给端搞事频发导致油价跌不动,到了二季度需求爆发的时候多头一顿猛攻量价齐升,让油价的年内高点提前到来,把WTI送上100-107区间。

风险小提示,这几天可能会释放一个小风险,中国去年四季度的GDP环比数据还没出来,不过市场已经在各种疫情封锁新闻之下开始计入预期,那么G2的Q1和Q2的GDP环比增速将如何?这个要密切关注。

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